全球热消息:中泰证券:给予奥翔药业买入评级
2023-05-10 12:24:28来源:证券之星

中泰证券股份有限公司祝嘉琦,李建近期对奥翔药业(603229)进行研究并发布了研究报告《CRO/CDMO带动快速增长,产能及特色产品布局持续收获》,本报告对奥翔药业给出买入评级,当前股价为22.5元。

奥翔药业(603229)

投资要点


(资料图片仅供参考)

事件:公司发布2022年报和2023年一季报,2022年营业收入7.65亿元,同比增长34.20%,归母净利润2.35亿元,同比增长61.29%,扣非净利润2.27亿元,同比增长70.03%:2023年一季度营业收入2.63亿元,同比增长28.00%,归母净利润9367万元,同比增长32.45%,扣非净利润9218万元,同比增长30.18%。

CRO/CDMO带动快速增长,产能及特色产品布局持续收获。公司2022、23Q1收入利润均保持快速增长,利润增速大于收入增速,主要由于费用端的减少,2022年公司销售、管理、财务、研发费用率合计18.23%,同比减少9.13pp。公司23Q1收入、利润均创单季度历史新高,业绩快速增长主要受CRO/CDMO/CMO业务快速发展以及部分API成熟品种(如双环醇、恩替卡韦、非布司他、泊沙康唑、奈必洛尔等)销售快速增长带动,其中CRO/CDMO/CMO业务2022年营牧4.05亿元(+46.20%.同比,下同),收入占比53.00%(+4.35pp)。分季度看,22Q4营收1.87亿元(+33.30%),归母净利润5830万元(+63.68%).扣非净利润6175万元(+148.17%):23Q1营收2.63亿元(+28.OO%).归母净利润9367万元(+32.45%).扣非净利润9218万元(+30.18%)。展望2023全年,在新产能逐步释放、CRO/CDMO/CMO业务及API中问体特色品种持续强劲增长带动下,公司业绩有望保持快速增长态势。

分业务:CRO/CDMO快速发展,API中间体特色产品持续增长,创新药三期在即。1)CRO/CDMO快速发展,项目、客户数稳步提升.2022年进行中的项目总数33个(APl项目14个,高级中间体项目19个:临床阶段17个,商业化阶段16个)。2)API中间体特色产品持续增长,新产品放量可期。我们预计当前的快速增长主要受双环醇、恩替卡韦、非布司他、泊沙康唑、奈必洛尔等品种快速增长带动,公司API中间体品种梯度配置合理,在新产能、品种带动下,我们认为公司API中间体业务有望保持较快增长。3)创新药布罗佐喷钠Ⅱ期临床已结束,即将进入三期临床,有望带来远期新增长点。

费用率:毛利率保持稳定,汇兑收益致费用率减少,持续增加研发投入。毛利垒:2022、23Q1毛利率分别为51.50%(-3.29pp)、58.89%(+3.25pp),其中收入占比较大的肝病类、抗菌类、心脑血管类、神经系统类、痛风类毛利率分别为69.94%(-0.86pp)、55.19%(+8.52pp)、42.10%(+12.99pp)、36.59%(-12.24pp)、28.31%(+4.10pp),基本保持稳定,部分产品毛利率波动主要由于订单量的波动。费用率:2022、23Q1的三项费用率合计分别为9.46%(-5.82pp)、7.73%(-0.67pp)。2022年费用率下降主要因为财务费用率同比下降6.54pp导致,系美元汇率波动带来汇兑收益增加。研发费用:202、23Q1公司研发费用为6707万元(-2.54%)、2146万元(+102.47%),占收入比例分别为8.77%(-3.31pp)、8.17%(+3.01pp),研发保持稳定。

盈利预测与投资建议:根据年报一季报,考虑公司产能、产品节奏,我们微调盈利预测,预计公司23-25年收入10.71、15.03和20.71亿元(23、24年调整前11.54、15.65亿元).同比增长40.1%、40.4%和37.7%:归母净利润3.30、4.64和6.49亿元(23、24年调整前3.28、4.59亿元).同比增长40.1%、40.6%和40.1%。当前股价对应2022-2024年PE为41/29/21倍。考虑公司CRO/CDMO快速发展,API中间体随品种、产能释放的催化有望持续放量,仿制药、创新药业务布局打造远期新增长点,维持“买入”评级。

风险提示事件:产品研发和技术创新风险:国际贸易环境变化风险:环保与安全生产风险:汇率波动风险:公开资料信息滞后或更新不及时风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,浙商证券(601878)孙建研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达82.53%,其预测2023年度归属净利润为盈利2.81亿,根据现价换算的预测PE为32.27。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有2家机构给出评级,买入评级1家,增持评级1家。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,奥翔药业(603229)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力一般,营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标3星,好价格指标2.5星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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